东吴证券:给予盛美上海增持评级

浏览次数: 作者:admin 来源:未知 日期:2022-05-25
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2022-04-28东吴证券(601555)股份有限公司周尔双,黄瑞连对盛美上海进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评:Q1受疫情明显拖累,业绩低于市场预期》,本报告对盛美上海给出增持评级,当前股价为91.61元。

盛美上海(688082)

事件:公司发布 2022 年一季报。

Q1 生产经营受上海疫情明显拖累,收入端增长低于市场预期2022Q1 公司实现营收 3.54 亿元,同比+28.52%,低于市场预期。三月份以来上海疫情持续蔓延,区域性管控对公司生产经营、物流运输等活动都造成明显影响,是收入增速不达预期的主要原因。短期来看,上海疫情暂未有明显缓解迹象,对生产经营的不确定性影响依旧存在。全年来看,2022Q1 末公司合同负债和存货分别为 4.43 和 17.28 亿元,分别较 2021 年底增长 22%和 20%,达到历史最高点,验证在手订单饱满。随着上海疫情管控逐步缓和,我们预计 2022 年全年公司收入端仍有望取得不俗增长。

研发费用率大幅提升&公允价值损失增加,Q1 盈利能力明显下滑 2022Q1 公司实现归母净利润 431 万元,同比-88.56%,实现扣非归母净利润 2360 万元,同比-24.98%, 销售净利率为 1.22%,同比-12.48pct,扣非销售净利率为 6.67%,同比-4.76pct,盈利能力出现大幅下滑。具体来看,1)毛利端: 2022Q1 公司销售毛利率为 47.16%,同比+1.49pct,略有上升。2)费用端: 2022Q1 公司期间费用率为 39.99%,同比+6.88pct, 其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.72pct、 +0.81pct、 +4.95pct 和+0.39pct,研发费用率大幅提升是盈利能力下降的主要原因之一。这一方面系公司研发人员大幅增长, 2021 年底达到 391 人, 同比增长 71%;另一方面系公司加大新品研发力度,相关研发物料投入明显增加。 3) 此外,由于间接持有中芯国际的股价变动,2022Q1 公司公允价值变动净收益达到-2450 万元,同比减少 1771 万元;同时 2022Q1 其他收益仅为 220 万元,较 2021Q1(1375 万元)大幅下降,均对实际盈利能力产生明显的负面影响。

湿法&干法设备并举,平台化布局打开公司成长空间

公司在夯实清洗设备市场龙头地位同时,积极进行平台化延展,不断打开成长空间。 ①湿法工艺下,拓展先进封装湿法&电镀设备。 1)先进封装湿法设备: 已覆盖大部分单片湿法设备,成功供货通富微电(002156)、中芯长电、Nepes 等客户, 处于放量阶段; 2)电镀设备: 2021M10 获亚洲某主要半导体制造商 DEMO 订单,2022 年 2 月 ECP map 电镀系统获首批批量采购订单,业务规模加速扩张。②以立式炉管为基础,横向拓展干法设备:前期集中在 LPCVD,再向氧化炉&扩散炉发展,最后应用于 ALD,2020 年公司已实现首台设备销售,伴随后续产品放量,进一步打开成长空间。

盈利预测与投资评级:考虑到疫情影响,我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 4.09、6.26 和 8.43 (原值 4.40、6.26 和 8.43)亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 97、63 和 47 倍,维持“增持”评级。

风险提示: 半导体投资不及预期,新品拓展不及预期, ACMR 退市风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券李哲研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.77%,其预测2022年度归属净利润为盈利4.63亿,根据现价换算的预测PE为85.62。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级6家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为120.82,韦德娱乐下载。证券之星估值分析工具显示,盛美上海(688082)好公司评级为4星,好价格评级为1星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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